廣證恒生

摘要:

"> 思考乐教育(01769.HK):K12教培行业“海底捞“

思考樂教育(01769.HK):K12教培行業“海底撈“

港股研報君 2019-06-21 08:42 12878

機構:廣證恒生

摘要:

海底撈以“服務”聞名餐飲界,多年來業績保持高速增長,最新市值更是突破1500億港幣。而K12教培行業同樣有一家企業憑借極致服務收獲了非常好的口碑,被譽為教培界的“海底撈”,那就是思考樂教育。

公司概況:起源深圳,華南第五大K12課外培訓提供商,內生增長強勁。思考樂教育是華南第五大K12課后教育服務提供商,成長最為迅速。公司主要以小班制形式,通過“升學”和“樂學”品牌,向1-12年級學生分別提供學業備考課程和初階小學素質教育課程。公司內生增長強勁,近年來業績取得大幅增長:從2016年至2018年,入讀學生人次由9.7萬人增加至24.12萬人,CAGR為57.7%;營收由1.7億元增加至4.93億元,CAGR為69.9%。根據弗若斯特沙利文,公司在深圳、東莞及佛山獲得行業領先的品牌認可度、品牌知名度及凈推薦值。

核心競爭力:極致服務體驗和獨特的制度設計造就K12”教培行業“海底撈”

我們認為思考樂教育憑借差異化競爭優勢,有望實現快速騰飛,從日趨激烈的K12課外培訓行業競爭中進一步脫穎而出。

(1)設置完善管理制度,實現高標準極致服務下快速擴張。線下教育培訓企業本質上是連鎖直營商業模式,核心邏輯在于實現單店模式盈利和可規模化復制。思考樂用高標準極致服務打造特色標簽,鑄就獨特的差異化品牌優勢。2016-2018年,學生續班率為63.3%/66.2%/68.3%,逐年提升。通過“連住利益,鎖住管理”的獨特制度設計,如校長負責制、合伙人模式,保障公司提供的優質服務和良好的教學效果具備可復制性、延續性,進而快速提升網點運營能力,保持高質量的內生增長。在高速擴張背景下,公司2016-2018年教室利用率為68.50%/64.10%/71.60%,而2017年七大主要全國性市場參與者的平均集體課利用率64.6%。

(2)渠道加速下沉,依托粵港澳大灣區區域紅利順勢騰飛。公司以深圳為核心,持續深耕華南區域。截至最后實際可行日期,于深圳、東莞、佛山、廈門和惠州5個城市經營61間學習中心,2016-2018三年學習中心數量CAGR達38.9%。公司計劃到2021年底主要在粵港澳大灣區比較核心的城市新設95家學習中心,包括深圳、東莞、惠州、佛山、江門、中山和珠海等城市。公司有望通過高效的擴張策略搶占市場份額,享受華南區域K12教培市場強勁增長、集中度提升的紅利,強化華南地區頭部地位。

(3)加碼教研和IT投入,強化標準化教研體系和精細化管理系統保障穩健擴張。公司近年來持續加碼對教研和信息技術系統的研發投入。一來通過形成標準化的授課體系,保障公司跨區域擴張時實現更高水平的教學服務輸出,全方位增強公司產品競爭力和溢價能力;二來打造精細化的管理系統提升管理效率,解決公司快速擴大華南地區域覆蓋、管理半徑擴大的情況下可能面臨的管理難度、成本增加等問題,大幅降低系統性風險。公司目前擁有由148名人員組成的產品開發團隊和22名員工組成的技術部門團隊。研發投入呈現翻倍增長,2016-2018年分別為646.5/1526.1/3098.5萬元,對應同步增速則分別為136.06%/103.13%。

風險提示:政策不確定性風險、擴張不達預期風險。

格隆匯聲明:上文所示作者或嘉賓的觀點,都有獨特立場,投資決策需建立在獨立思考之上,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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