思考樂教育(1769.HK)押注大灣區的K12教培機構,上市后能否繼續突圍?

抹茶拿鐵 2019-06-24 19:18 47360

作者 | 抹茶拿鐵

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港股迎來了第二家K12教培機構——思考樂教育,6月21日(上周五)在港交所掛牌上市交易,上市首日報收紅盤,最高漲幅為13%,最終收盤報收3.69港元,較發售價3.68港元微升0.27%。值得一提的是,思考樂教育是港股近三個月以來唯一獲得超額認購的教育股,一定程度上反映出市場投資者對此期望值是較為充足的。

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區域性教育行業的“崛起者”

據招股書所示,成立于2012年的思考樂教育,通過“升學”和“樂學”品牌,向1-12年級學生分別提供學業備考課程和初階小學素質教育課程。公司在2015年后發展迅速,2015-2018年思考樂教育的營收及經調整凈利潤的復合增速分別為109.5%及184.3%,均在廣東省排名第一。

除此之外,在2016年之前僅有16家學習中心的思考樂,2016年當年一年便擴張了12家,2017年學習中心猛增至49間,較2015年增長近三倍;截至2019年6月初,公司共經營著61間學習中心。

借助學習中心的不斷鋪設,思考樂教育的入讀學生人次及輔導課時同樣也保持著高速增長。2016、2017及2018年度,公司的總入讀學生人次分別為97,046人、145,833人、241,203人,復合年增長率高達57。7%;對應年度,公司交付的輔導課時總數分別為2,737,030個、4,616,179個及6,346,537個,復合年增長率為52。2%。

截至2016年、2017年及2018年的12月31日止年度,思考樂實現營收分別為1。71億元、3。76億元及4。93億元;對應年度溢利為1037。6萬元、3567。9萬元及6947。4萬元;毛利率分別為33%、32。9%及37。9%。營收、盈利和毛利率水平均存在穩步提升的增長態勢。

根據弗若斯特沙利文報告,思考樂是深圳第二大K2課后教育服務提供商,市場份額約為2.5%。同時,若按2018年的收益計算,思考樂教育集團在廣東省K12課后教育服務提供商中排名第四。

“開了掛”的成長速度讓公司打響了名堂,因此還被稱之為華南教培行業的“五虎”之一,其崛起之勢已經得到廣泛承認。

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打造教培行業的服務標桿

歸根結底,教培行業的本質就是服務行業。在追求差異化競爭和個性化培訓的勁烈競爭中,服務意識和服務質量無疑是能夠和競爭對手拉開距離的“有力武器”。

思考樂教育在教培行業以優質服務質量見長,被業內人士和消費者看作是教培行業的服務標桿之一。

據招股書,思考樂主要通過課堂上系統的師訓體系與課堂外周到的教學服務實現K12教培行業的高標準。招股書提到,思考樂重視為教師提供系統的培訓。建立專門的教師培訓學院,用以開發并管理公司的綜合培訓課程,包括新聘教師的入職培訓和在職教師的定期培訓。截至最新可行日期,思考樂共擁有1118名全職教師,其中約88。5%已取得學士或以上學位。合符資格的高質素教育人才,是公司提供優質教育服務的基礎。

值得注意的是,招股書提到老師的離職率也極低,2016年、2017年及2018年,入職超過兩年的教師的離職率分別約為0.8%、1.6%及3.5%。老師的離職率低與其對學生提供的服務質量其實是有很大的相關性的,試想一下,如果一個(老師)流動性很高的教育培訓機構,老師怎么能安心為學生和家長用心長期謀劃和安排他們的學習計劃?

思考樂所有的課程均以小班授課,每班學生不會超過20名,有效增強學生體驗感及粘性。思考樂教育還制定了PTS教學法,將輔導課劃分為多個主要環節,包括重溫上節課主要知識點、隨堂測試、為學生作業打分、講課、練習、進行提問以促進學生自主思考、解答練習問題以及總結課堂等教學環節,多維度完善對學生的服務。

對于課堂外的場景,思考樂會向學生及其家長提供詳細的定制服務,要求教師定期與家長透過家校互聯系統、微信及移動應用程序保持聯系并進行跟進,與家長定期溝通,舉行在線及面對面家長討論會,全方位提升服務的標準。

思考樂的廣受好評的教育質量在很大程度上在于其創新的教學方法、課程材料及資訊管理系統。為確保教學質量,截至2018年底,思考樂教育已籌建由140名雇員組成的專責團隊,專注開發、升級及優化公司的課程材料及教學方式,以更準確地跟蹤市場的需求風向。

另一方面,當家長要給孩子報班,首先考慮的是教學質量好不好、教學進度是否符合孩子的需求、教育服務是否好、孩子喜不喜歡,對價格的敏感性反而較低,如果這些優勢較為明顯,客戶黏性會較強。換而言之,服務質量高的K12教育培訓機構,能夠一定程度上享有溢價水平,也能夠支撐學費的持續提升。

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落子大灣區,

區域性種子選手能否繼續突圍?

放眼整個K12市場,它早已不是20世紀初的樣子了。教育、就業等方面的競爭逐漸加大,家長的教育投資觀念增強,大家更愿意為優質教育付費。在高速發展時期,教培公司如雨后春筍般出現。如今,中國4000多億人民幣規模的教培市場高手林立,但又具有碎片化的特征。

事實上,隨著政策和行業整頓,K12教培市場的格局已基本成型,分層現象較為明顯,各層級的集中度也在逐漸提升。第一梯隊的好未來和新東方,無論在營收、市值以及口碑,都已成為行業龍頭。第二梯隊的精銳、學大、樸新,業務已經輻射至全國,在營收規模、口碑上都已建成規模,但與第一梯隊依舊存在顯著差距,而第三梯隊則由區域性的優質教育企業組成,擴張和增長速度最快,生機勃勃,快速把握住區域性或地域化市場帶來的碎片化機會,成為緊隨其后的“虎視耽耽”的追趕者。

2月18日,中共中央、國務院印發《粵港澳大灣區發展規劃綱要》,指導大灣區中長期合作發展。該規劃致力打造屬于中國的世界級城市群,并提出了要打造大灣區教育和人才高地,人口的流入,隨之又會帶來他們的子女,由此對K12教育產業帶來了人口高速凈流入的直接需求和增量需求的利好。今年以來,國務院、教育監管部門陸續出臺了一系列的政策法規,反映對課后教育機構的監管日趨嚴格,這些政策的初衷主要是重拳治理校外教育機構的亂象,如無證辦學等,實際是促進民辦教育的健康可持續發展。

從市場競爭來看,在新的監管政策和法規下,大型教育培訓機構的機會和優勢明顯會更多、更大一些。在這個方面,增長速度很快但規模相對不大的思考樂,所占的優勢不會很大,所以,上市募資后的它,首要解決的成長制約或許是在規模方面的問題。

上市當日,公司董事會主席兼執行董事陳啟遠在接受媒體采訪時提及,“教育解決的是剛需問題,并不受經濟和政治因素影響,未來大灣區會是公司發展布局重點,另外在發達省份的二三線城市也會是重要發展區域。”

招股書顯示,思考樂教育IPO所得款項的50%都將主要用于擴展公司在粵港澳大灣區的學習中心網絡。根據指引,至2021年,公司還將累計新開設95間學習中心,其中86間均位于粵港澳大灣區。

很明顯的,如若計劃推進順利,屆時思考樂的業務版圖將全面覆蓋大灣區的九城及福建經濟發達的城市。而作為思考樂的起源地,屆時深圳的學習中心數將達到71間,占比47。7%,是公司業務發展的核心市場,而惠州、東莞兩個依附于深圳的“衛星城市”,則會是公司發展的次要“戰場”,屆時學習中心數量占比20。1%。

反過來看,擴張不達預期是思考樂后續成長過程中的一大風險。在教培行業監管趨嚴大背景下,思考樂也不得不面臨來自擴張成本增高、運營效率降低或毛利率低于行業龍頭等現實問題。即便在區域性競爭,也是非常激烈的,在華南地區不只有來自其他區域本土強勢品牌的競爭,另外也有來自新東方、好未來等全國性教育品牌的競爭。

雖然思考樂處于快速發展的階段,但也面臨著一些難題。政策是其中最大的不確定性因素。民促法規定民辦教育機構需有教師資格證,但是據招股書顯示,思考樂教授語文、數學、英語、物理、化學及其他學科的全職教學員工約47.6%或532名(包括廣東省的522名)持有政府主管部門頒發的教師資格證,也就是說,思考樂或會面臨教師缺少教師資格證的相關監管風險及不確定性因素。

另外,根據已公開的政策文件進行統計,截至目前,北京、廣東、上海、四川、河北、寧夏、浙江等地都相繼出臺政策對K12在線教育進行監管。針對部分線下培訓教育機構轉移到線上的問題,已經研究制定綜合治理文件,對其進行規范,要“線上線下綜合治理”,這份文件將于近期發布。針對K12學段在線教育的首份全國性監管文件,或將近期出臺。這些行業政策預期對于暫時未重點發展線上教育業務的思考樂可謂“憂喜參半”,一方面專注于線下擴張的思考樂可能會受以上提及的相關政策影響甚微,但從長遠角度來看,會更加利好在線教育的行業龍頭,進一步加強這領域的進入壁壘,實際上大概率會“堵死”了大部分后進者向在線教育轉型的機會,也就是說一旦相關政策落地后,在線教育行業所空出來的席位或機會,留給思考樂教育的空間和時間已經很少了。

走進資本市場之后的思考樂教育,如何能再次脫穎而出?很大程度上還是要考驗公司的執行力。而師資力量和服務質量能否在快速擴張中跟上,依賴于此的良性循環又能否延續?這些也將會是投資者重點關注的地方。

格隆匯聲明:上文所示作者或嘉賓的觀點,都有獨特立場,投資決策需建立在獨立思考之上,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
相關股票:
思考樂教育 hk01769

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