申萬宏源

浪潮国际(0596.HK):转云伊始,首次覆盖给予“买入”评级,目标价5.0港元

浪潮國際(0596.HK):轉云伊始,首次覆蓋給予“買入”評級,目標價5.0港元

港股研報君 2019-06-25 14:07 8261

機構:申萬宏源

評級:買入

目標價:5.0港元

浪潮國際是浪潮集團的子公司,專注于企業服務業務。公司業務主要是傳統ERM服務,從2018年開始著重向云轉型。公司有傳統ERM、云業務、外包和物聯網四個板塊業務。2018年,傳統的ERM服務占總收入的65%,云服務占8%。公司無意擴大其現有的外包業務,物聯網業務的硬件收入配合軟件服務的發展或穩步增長。我們預測19年EPS為0.23元港幣(同比下降20%),20年EPS為0.20元港幣(同比上升4%),21年EPS為0.28元港幣(同比上升13%)。基于云業務8xPS,其他業務8xPE的分部加總模型,我們得出目標價格為5.0港元。股價仍有43%的上漲空間,我們首次覆蓋給予買入評級。

更多SaaS產品即將上線。浪潮國際的云部署已經成型,雖然比金蝶晚不少,但仍處于云快速發展的行業紅利時期。對于大型企業,浪潮國際推出了部分GS云產品,于2018年9月發布。今年9月,GS云將推出全云SaaS模塊。該產品可與浪潮線下GS產品配合,形成客戶定制需求的私有云、公有云或混合云。除了GS云之外,浪潮國際還與ODOO合資成立了一家公司于2018年4月推出了專為中小企業設計的PS云,浪潮持有合資企業75%的股權。對于小微企業,浪潮也有易云在線產品。

云業務質量和擴張。盡管2018年云業務里有約70%是私有云,但公司云業務都是基于SaaS商業模式搭建的。除了GScloud里面的實施費,剩下大部分都是可持續性的年費收入。公司預計到2023年整個云業務收入將達到總收入的50%,其中大約有一半來自GS云,40%以上來自PS云,PS云對公司來說是一個較大的挑戰,因為在公司的傳統業務主要服務于大型企業,中小型客戶較少。挑戰也是機遇。如果PS云的發展如公司預期,會為公司整體的發展帶來一片新的天地。

首次覆蓋給予買入評級。我們預測19年EPS為0.23元港幣(同比下降20%),20年EPS為0.20元港幣(同比上升4%),21年EPS為0.28元港幣(同比上升13%)。由于云業務發展前期投入較多,因此利潤會將有所下降。基于云業務8x PS,其他業務8x PE的分部加總模型,我們得出目標價格為5.0港元,相當于21 x 19 EPE or 2.5 x 19 EPB,or 21x20 EPE or 2.3x20 EPB。股價仍有43%上漲空間,我們首次覆蓋給予買入評級。

格隆匯聲明:上文所示作者或嘉賓的觀點,都有獨特立場,投資決策需建立在獨立思考之上,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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浪潮國際 hk00596

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