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美聯英語擬赴美上市,42億估值背后暗藏風險

獵云網 2019-06-12 14:43 10803

作者:劉琳 

來源: 獵云網

消息稱,美聯國際教育計劃近期在紐交所上市。


繼跟誰學之后,又一家教育公司擬赴美上市。消息稱,美聯國際教育計劃近期在紐交所上市。

5月22日晚間美聯國際教育正式向美國證券交易委員會提交了上市申請,計劃募資1億美元,股票代碼為“MEDU”。花旗集團、中金公司和麥格里資本為此次發行的聯席保薦人。

值得注意的是,年初美聯國際教育便計劃赴美IPO,當時計劃融資2億美元,此時卻驟減了一半。

公開資料顯示,美聯國際教育的前身是美聯英語,由創始人趙繼爽創辦于2006年,是通用英語培訓(ELT)服務提供商。

2016年1月,美聯教育獲達晨創投等數千萬元投資;2016年7月,美聯教育完成中小企業發展基金和道格資本的1.7億元融資;2018年9月,美聯教育獲3億元融資,道格資本、中金資本和慕華基金是投資方。

創立13年,先后進行了3次戰略重心轉移。目前設有通用英語、青少年英語、海外留學、出國考試、在線教育品牌,旗下品牌包括美聯英語、美聯出國考試、美聯留學、立刻說(在線英語)、ABC外語。

2016年品牌全新升級,成為跨境教育品牌,分別于深圳、北京、洛杉磯設立總部,線上線下雙平臺。目前在國內18個省市的32座城市設有136個學習中心,2018年參與培訓的學生總人數為118200余人,教師及咨詢師的人數為18000余人。截至2019年3月31日,120個自營中心共覆蓋全國14個省市的26座城市;16個特許學習中心覆蓋全國11個省市。

業務類型“全面撒網”

2012年,為了延伸成人業務產業鏈,美聯英語成立海外留學部,重點布局海外留學業務。之后,美聯英語以留學為戰略重心先后進行了三次收購合作,其中包括泰迪教育、北京厚德留學、樂聞攜爾。

2014年,在線教育蓬勃興起,在此背景下出現了一批成人英語培訓機構,如51talk、滬江推出的 Hi talk等,美聯英語在此時推出了在線英語學習平臺立刻說,自2014年推出后,美聯英語的在線培訓業務也呈指數級增長,從2016年的4691萬元增長至2017年的1.211億元,2018年的2.123億元。

2017年,在線成人英語的重心轉向青少年英語,如VIPKID僅成立四年便一舉超過了行業的老牌機構51talk,成為在線少兒英語領域的獨角獸企業。與此同時,美聯國際教育也將業務擴展到青少年英語領域,即立刻說。截止2019年Q1,立刻說平臺上擁有約83萬名注冊用戶,累計超過16萬名付費用戶, 9。8萬入學人數,280萬課時。截止2018年12月31日美聯國際教育青少年業務占比4。6%,2019年Q1占比12。5%。

從招股書可以發現,截止2018年12月31日,在線英語已經成為美聯英語營收占比第二的業務,顯然,青少年業務在美聯英語內部的崛起無疑正在承擔著增速的重任。

從美聯國際教育的三次戰略重心轉移中可以看到,美聯國際教育每一次戰略重心的變化都伴隨著教育市場大環境的變化,直至現在幾乎囊括了所有業務類型,但將重點放在了線下成人培訓業務和在線英語培訓業務上,美聯國際教育的線上線下雙平臺模式究竟能打出什么樣的效果就等待市場和時間的檢驗了。

營銷費用是研發費用的近20倍

創業之初美聯英語主要做線下英語培訓,隨后擴展到留學領域,在線教育領域。

從招股書中披露的營收構成來看,美聯英語的主要收入來源是成人培訓業務,占比63。5%,其次是海外留學業務,占比15。7%,在線英語培訓業務,占比14。8%,以及占比4。6%的初級英語培訓。

在營銷費用上,2018年支出的營銷費用為4.25億元,管理費用為2.93億元,研發費用為0.27億元,對比可發現,2018年美聯英語的營銷費用是研發費用的近20倍。

事實上,營銷費用高起在教育行業中并不是新鮮事。

對比已經上市的尚德機構、51talk以及此前赴港上市告吹的滬江,都存在營銷費用高持續虧損的情況。

以滬江為例,2018年滬江的營銷推廣費用達5.89億元,其中廣告推廣費用占據大頭。雖然沒有公布代言費的具體費用,但聘請流量小生宣傳滬江付出的成本不言而喻。

在凈利潤方面,美聯國際從2016年的2715萬元虧損到2017年扭虧為盈,凈利潤達到4034萬元,并于2018年進一步增至5345萬元。但是,截至2019年一季度的前三個月,該公司凈虧損4216萬元。

2019年第一季度營收為3.148億元,較上年同期的3.32億元下降5.2%,較上一季度的3.59億元下降12%。業績“變臉”對于即將赴美上市的美聯國際來說這似乎并不是一個好消息。

對此,有消息稱美聯英語今年上半年業績出現反轉是因為推行小班教學的“探索課程”初期投入人力物力和培訓老師,且新課程的課時有所縮短,導致主要業務成人英語培訓的營收同比出現了較大程度的下跌,由2。3億元下跌至1。7億元。

此外,根據招股書公布的數據顯示,美聯國際教育的成本消耗主要分為三個方面:員工成本、物業費用、折舊攤銷。

細分來看,員工成本最高,占比63。1%,共計3。96億元,其次是物業費用占比23。6%,共計1。48億。2017年美聯教育實現扭虧為盈,截至2018年12月31日,累計凈利潤為9379萬元,但2019年一季度美聯國際教育卻虧損4216萬元,對比來看幾乎虧損了近一年的凈利潤。

如果僅以小班課“探索課程”付出的人力物力耗損以及培訓老師的費用來解釋業績虧損現象恐不能服眾,可以猜測在線課程帶來的極大獲客成本和續費轉化率應該也是業績虧損原因之一。

退費難分期貸款糾紛

2019年以來,美股教育板塊平均漲幅在9%,從新東方、好未來、新東方在線到跟誰學,越來越多的教育公司都開啟了上市之路,但受政策和中美貿易戰影響,教育板塊在股市的表現并不是那么盡如人意。此前成功登陸美股的跟誰學的股票也呈現高開走低的趨勢,跟誰學開盤定價10。5美元/股,今日開盤價9。57美元/股,從目前趨勢來看還沒有上漲的趨勢,股市的低迷從側面說明教育股對于投資人的吸引力不足,由此分析美聯教育在這個時間點計劃上市恐不是最佳時機。

此外,美聯英語在風險提示中披露了3個核心點:一是退課率為10。2%,其中分期付款的退課率有13。2%;二是大部分自營中心沒有取得相應的私立學校經營許可證,這明顯是不符合監管政策的;三是聘請的外籍教師沒有工作簽證和居留許可。

招股書顯示,2018年,美聯國際約43。5%的學生是使用分期貸款,而分期貸款為公司帶來了42。2%的毛收入。對于退費和貸款糾紛,美聯國際在招股書中解釋稱:“退款申請的數量和退款金額可能會受到許多因素的影響,其中許多因素都超出了我們的控制范圍。”

無疑,這將會極大影響美聯國際教育的口碑。上市之后如何解決退費難及分期貸款的問題將是美聯國際教育今后的重心。

格隆匯聲明:上文所示作者或嘉賓的觀點,都有獨特立場,投資決策需建立在獨立思考之上,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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