宜人貸(YRD.US)19Q1:營收同比下滑47%,品牌升級后的宜人貸能熬過P2P寒冬嗎?

漢之云 2019-07-11 17:37 8700

去年的這個時候,正值P2P集中爆雷的時候,從2018年6月至2018年7月中旬,在短短的50日時間里,共有163家P2P網貸平臺出現爆雷情況,之后一年也不斷有大型P2P爆雷,從此之后,不管是從政策面還是輿論面,互聯網金融行業承受巨大壓力,在美上市互金概念股一蹶不振,整體的PE估值一直保持個位數,媲美國內銀行股。

P2P網貸平臺宜人貸(YRD.US)在7月11日發布2019年第一季度財報,營收和利潤雙雙同比下滑,首席執行官和風控官因個人原因辭職,唐寧任CEO和董事長。

今年3月25日,宜人貸宣布重組計劃,將發行106,917,947股新并支付8.89億現金,將宜信惠民、宜信普惠、指旺財富三大板塊的業務及服務整合納入上市公司體系。當時投資者對重組充滿信心,股價當天大漲了15.72%。但從今天發布的財報看來,情況似乎并沒有預計的好。

根據公司發布的PPT,宜人貸品牌將升級為宜人金科,按業務分為財富管理(宜人財富)和消費者信貸(宜人信貸)兩大塊。由于這個季度的財務數據包括了并入的所有業務,沒有歷史數據可以對比,我們只能根據宜人貸給出的有限數據進行分析。

財務數據:

首先我們看一下財務:

宜人貸19年Q1總營收為人民幣19.80億元,同比下滑47%;凈利潤為3.69億元,同比下滑31%。

從這個數據看來,宜人貸的重組暫時并沒有帶來規模化效應,營收出現47%的下滑,凈利潤出現31%的下滑,由于沒有更多歷史的數據,所以沒法看到整個趨勢的變化。

(來源:公司財報)

現在業務分為兩大塊:財富管理和信貸。

從財富管理上看,在截止至19年Q1,宜人貸財富資產管理規模為472.57億元,與上年同期相比下降4%。人均資產規模同比上漲12%。

非P2P產品(貨幣市場基金、共同基金和保險)的資產管理規模達4.58億元人民幣,比上年同期的4.23億元相比增長8%。

從消費者信貸業務上看,19Q1發放貸款總額為109億元,同比下降45%。同時Q1的take rate(營收/貸款總額)也有所下降,從18Q1的19%下降至19Q1的18.1%。

(來源:公司財報)

從營收,盈利,放貸總額和Take Rate看來,宜人貸19Q1的財務數據并不好,但由于缺乏更多歷史數據,我們很難判斷重組后的宜人貸究竟整體情況如何,需要更多后續的數據進行觀察。

公司運營分析

現在互聯網金融比較普遍的研究方法是從資金來源,獲客模式,風控三大方面進行分析,我們可以這三大方面稍微分析一下宜人貸。

宜人貸是宜信公司2012年推出的個人P2P平臺,是中國P2P公司海外上市的第一股。

在重組之前,宜人貸的已經有下滑的跡象。宜人貸18年Q4營收12.71億元,同比下滑30%。重組之后Q1營收19.8億,由此可以看出宜人貸營收仍然占了重組后公司營收的大部分收入。而且并入的宜信惠民也是一個P2P平臺,所以我們暫且按宜人貸之前的業務分析公司資金來源,獲客,風控三大方面的情況。

(數據來源:公司財報)

獲客模式:

根據宜人貸18年報信息,宜人貸現在的獲客方式有兩種:線上渠道和線下渠道。其中線上渠道占了大部分,線上渠道主要靠各種廣告營銷活動獲客(包括搜索引擎營銷,移動應用程序營銷,在線渠道合作等)。

線下渠道主要是通過宜信在全國的267個地區的網點推薦借款人。在2018年,線下渠道借款人占了28%,線上渠道占了72%。從貸款總額看,線上渠道占了58。9%,線下渠道占了41。1%

第一季度借款人數量為149,715人,較去年同期的287,166人下降了48%;

過去的宜人貸,由于獲客部分依靠廣告營銷,所以借款人數量不太穩定。缺乏核心的獲客方式,導致獲客成本高。重組后是否有改善需要繼續觀察。

(數據來源:公司財報)

用戶的質量上,宜人貸沒有公布借款者的更多的信息,但是年報中宜人貸稱公司主要目標客戶是優質借款人,包括信用表現穩定、工資收入穩定的信用卡持有人。

用戶的留存率方面,19Q1重復貸款者的貸款額占比為38.8%。

資金來源

宜人貸一直是P2P傳統的資金來源方式,融資渠道不太穩定。從年報的信息來看,宜人貸主要通過線上渠道吸引投資者,融資渠道比較單一,而且吸引投資者的主要還是品牌效應,除此之外,宜人貸還通過宜信的全國服務網絡吸引投資者。

宜人貸最近一直有追求資金來源多元化,公司曾在財報中表示2018年,宜人貸與多家領先金融機構達成合作。在19年Q1財報中,公司透露從四家商業銀行中獲得了190億的信用授信,這個舉動有利于宜人貸的資金多元化戰略。

風控

從風控上看,現在大部分互金公司都稱自己擁有高科技風控技術,所以很難評估每家平臺風控的水平。但從違約率上看,從2017年開始,宜人貸的違約率有不斷在上升的趨勢。由于宜人貸的貸款資金沒有使用場景,所以在風控的難度上比較大。

(來源:公司財報)

總結:

在美上市的互金公司都有著非常低的市盈率,其中最大的風險還是政策風險。

(截至7月11日數據) 

在2019年1月,相關部門發布了《關于做好網貸機構分類處置和風險防范工作的意見》,文件指出應積極引導部分機構轉型為網絡小貸公司、助貸機構或為持牌資產管理機構導流等。但網貸備案一直遲遲沒有定論, 而宜人貸這次的重組,也被認為是為了爭取備案成功。在網貸備案政策沒有公布之前,政策風險就一直存在。

宜人貸現在市值7.72億美元,對應PE(TTM)為5.5x。從19Q1的財報數據來看,重組后的宜人貸仍然受到整個P2P行業持續萎縮的影響。從公司的角度上看,資金來源多元化已經有在進步,但獲客模式和風控上仍然有需要改善的地方,加上政策上的風險,估值在短期內仍然會受到壓力。

 

格隆匯聲明:上文所示作者或嘉賓的觀點,都有獨特立場,投資決策需建立在獨立思考之上,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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