來自專欄 : 姜超

姜超:限產拖累生產,供需再度分化

姜超4 個月前11.92k
7月伊始,中觀高頻數據顯示,供需再度分化。

作者:姜超、于博、陳興

來源:姜超宏觀債券研究

摘 要

7月伊始,中觀高頻數據顯示,供需再度分化:需求端,地產銷量增速繼續回升,而乘用車銷量增速也從低位有所修復;但生產端,受到鋼鐵行業限產的拖累,高爐開工率降至歷年同期新低,發電耗煤增速再度回落,工業生產仍在低位運行。

近期房地產市場有所回暖,我們跟蹤的38城地產銷量增速在6月再度反彈,7月上旬也延續了回升態勢。但“房住不炒”政策基調并未改變,不僅限購限貸政策并未放松,房貸利率下行也較為緩慢,這意味著銷售回款難有明顯改善。而銀保監會繼23號文之后,對部分房地產信托業務增速過快、增量過大的信托公司開展約談警示,意味著房企融資或再度承壓。內外資金雙重約束下,年內地產投資壓力依然未消。

需求:下游地產、乘用車改善。中游鋼鐵、水泥走弱,化工仍強。上游煤炭分化,有色走弱。交運分化。

價格:635城首套房貸利率持平,上周國內生資價格漲跌互現,國際油價回落。

庫存:下游地產回補、乘用車去化。中游鋼鐵、水泥、化工均回補。上游煤炭回補、有色分化。

下游行業:

地產:635城首套房貸利率平,7月上旬38城地產銷量略升。635城首套房貸利率持平在5.42%,由于基準利率未下調,本輪房貸利率下行較為緩慢。7月上旬38城地產銷量增速為15.9%,較6月略有回升,各線級城市增速同步回升,但分化仍存。6月土地市場量價齊跌,百城土地成交面積增速下滑至-1。6%,土地成交溢價率略降至20.8%。

乘用車:6月乘用車銷量增速明顯回升,經銷商庫存大幅去化6月中汽協乘用車銷量增速降幅收窄至-7。8%,而乘聯會乘用車銷量增速更是由負轉正至4.9%,意味著終端需求短期明顯改善。但這主要緣于部分地區國五國六標準切換,造成經銷商舊車型集中清庫。而6月汽車經銷商庫存系數也大幅降至1.38,并創下14年以來同期新低。生產端隨需求端改善而同步回升,上周半鋼胎開工率升至72。7%,處歷年同期偏高水平。

中游行業:

鋼鐵:6月上中旬粗鋼產量增速回升,廠商渠道庫存明顯回補。受鐵礦石價格上漲帶動,上周鋼價螺紋、熱板繼續回升,噸鋼毛利狀況也有所改善。6月上中旬重點鋼企粗鋼產量增速升至5。2%。但受限產影響,6月下旬以來,高爐開工率大幅走低,上周高爐開工率降至66。3%,生產明顯收緊。而需求則較疲弱,不僅鋼材社會庫存連續4周回補,6月中旬重點鋼企庫存增速也升至28%

水泥:上周全國水泥均價微幅回落,庫容比季節性回升上周全國水泥均價微幅回落,環比增速轉負至-0.7%,而庫容比季節性回升至61。4%,仍處歷年同期低位。7月初國內水泥市場受持續降雨影響,下游需求表現依然欠佳,企業出貨多維持在6-8成水平,水泥價格繼續維持震蕩下行態勢。分區域來看,華北地區水泥價格上漲,華東、西南地區價格繼續下調,中南運行偏弱,西北以穩為主。

化工:上周PTA產業鏈價格普遍回升,POY庫存低位回補。上周PTA產業鏈產品價格繼續回升,滌綸POY、聚酯切片、PTA價格均漲,多數已恢復至本輪價格回調前5月初的水平。價格的漲勢進一步加劇了下游的備貨需求,上周滌綸POY庫存天數雖略升至1.5天,但仍在歷史低位。生產端延續偏旺態勢,上周PTA產業鏈負荷率漲多跌少,PTA工廠、聚酯工廠均有回升,而江浙織機小幅回落。

機械:6月挖掘機銷量同比增速轉正,小挖回升大中挖仍低。6月挖掘機銷量同比增速由負轉正至6.6%,環比增速-20%,略高于12年以來同期均值。一方面,去年同期基數走低,對銷量增速有所提振;另一方面,從結構上來看,增速回升主要受到小挖帶動,6月小挖銷量增速由負轉正至7.4%,或與穩增長背景下基建托底有關,近期中央明確允許將專項債作為重大項目資本金,這一舉措料將對建設資金有所補充。

電力:7月上旬六大集團發電耗煤增速回落,限產拖累生產。7月上旬六大集團發電耗煤同比增速-17。8%,較6月降幅擴大,環比增速-1.2%,處于歷年同期中等水平。一方面,去年同期基數走高,對同比增速形成拖累;另一方面,從各主要行業開工情況來看,雖然汽車和化工等行業多有上行,但受到唐山限產影響,鋼鐵行業高爐開工率大幅下降,對工業生產形成拖累。

上游行業和交運:

煤炭:上周煤炭價格漲跌互現,電廠煤炭庫存天數繼續回升。上周煤炭價格漲跌互現,動力煤、秦皇島港煤價格上漲,而焦煤、無煙煤價格有所回落。7月上旬六大集團發電耗煤同比增速降幅較6月有所擴大,進一步推升電廠煤炭庫存水平,上周電廠煤炭庫存天數升至30天,仍在14年以來同期新高,已連續三周高位上行。上周秦皇島港口煤炭庫存回升。

有色:上周LME銅、鋁價格均降,銅庫存升、鋁庫存降。上周基本金屬價格普遍回落。智利國家銅礦公司旗下Chuquicamata銅礦已全面恢復運營,工人結束了為期兩周的罷工行動,上周銅價均值回落。美國鋁業將重啟位于加拿大魁北克省的冶煉廠運作,約八成工人投票批準了新的勞資合同,結束了近一年半的僵局。上周鋁價均值下行。

大宗商品:上周原油價格回落,CRB指數下行,美元指數回升上周原油價格震蕩回落,OPEC+延長減產協議落地,力度符合市場預期,但美歐日等主要經濟體PMI指標多數下滑,引發對全球經濟增長前景的擔憂。上周CRB指數均值下行。美國6月非農就業數據表現亮眼,降低了對美聯儲降息的預期,上周美元指數回升。

交通運輸:上周BDI升、CCFI降,公路物流運價指數微幅回落上周散運表現優于集運,BDI指數大幅回升,而CCFI指數略降。海岬型船舶平均租金環比上升23。3%,巴拿馬型船舶平均租金環比上升22.7%,超靈便型船舶平均租金環比上升4.5%。上周公路物流運價指數微幅回落。

宏觀經濟數據

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