共進股份(603118.SH)中報點評:毛利率穩步提升,上調全年利潤預期

國信通信程成 2019-08-13 14:39 3054

作者:程成、汪洋 

來源:國信通信


 摘要 

2019上半年保持高速增長,業績略超市場預期

2019上半年實現營收40。33億元,同比增長11。49%,實現歸母凈利潤1。71億元,同比大幅增長201。62%,扣非歸母凈利潤1。60億元,同比增長215。16%。公司利潤大幅增長,略超市場及我們預期(預期上半年凈利潤1。5億左右)。

毛利率、凈利率穩步提升,盈利能力持續增強

公司在營收平穩增長的背景下,保持凈利潤大幅增長,主要得益于毛利率和凈利率的提升。毛利率方面,受益于上游原材料降價、高端產品升級替換等因素,公司上半年毛利率達到15.77%,同比提升5.39pct;凈利率方面,公司在費用控制方面相對穩定,上半年實現凈利率4.08%,同比提升2.49pct。

經營性現金流改善明顯,5G小基站業務有望成為亮點

自上半年,公司現金流改善明顯,銷售商品、提供勞務收到現金38.72億元,同比增長15.85%,略高于收入增長,經營活動產生現金流凈額為3.35億元,同比大幅增長119.25%。公司在鞏固原有通信終端代工業務領先地位的同時,積極拓展新產品線,目前在5G小基站業務方面已經取得突破。

風險提示:5G寬帶通信終端領域競爭加劇,產品降價的風險;上游原材料漲價對公司毛利率的影響;中美貿易戰,對公司產品加征關稅的風險以及外匯損益風險。

投資建議:上調盈利預測,維持 “買入”評級

我們看好公司在通信終端領域的優勢以及在5G小基站的布局,上調盈利預測,預計公司2019-2021年營業收入分別為92/102/113億元,歸屬母公司凈利潤分別為3.34/4.53/5.52億元,同比增速為74%/36%/22%,當前股價對應PE為24/18/15倍,維持公司“買入”評級。

財報點評

2019上半年保持高速增長,業績略超市場預期

2019上半年實現營收40.33億元,同比增長11.49%,實現歸母凈利潤1.71億元,同比大幅增長201.62%,扣非歸母凈利潤1.60億元,同比增長215.16%。公司利潤大幅增長,略超市場及我們預期(預期上半年凈利潤1.5億左右)。

毛利率、凈利率穩步提升,盈利能力持續增強

公司在營收平穩增長的背景下,保持凈利潤大幅增長,主要得益于毛利率和凈利率的提升。毛利率方面,受益于上游原材料降價、高端產品升級替換等因素,公司上半年毛利率達到15.77%,同比提升5.39pct;凈利率方面,公司在費用控制方面相對穩定,上半年實現凈利率4.08%,同比提升2.49pct。

經營性現金流改善明顯,5G小基站業務有望成為亮點

自上半年,公司現金流改善明顯,銷售商品、提供勞務收到現金38.72億元,同比增長15.85%,略高于收入增長,經營活動產生現金流凈額為3.35億元,同比大幅增長119.25%。公司在鞏固原有通信終端代工業務領先地位的同時,積極

拓展新產品線,目前在5G小基站業務方面已經取得突破。

5G對于小基站需求將比4G有明顯提升。5G時代頻率更高,但是高頻信號繞射能力較差,在傳播過程中衰減也較為嚴重,因此5G時代將需要更多的基站數量來支撐,屆時基站將以更多的小微基站形式出現。5G小基站規模預計會比4G多3-4倍,小基站數量將大幅增加,成為熱點地區和室內覆蓋的主要形態。

近年來,大連共進科技研發中心在4G/5G小基站研發取得良好成功,核心研發團隊來自博通等知名公司,在小基站領域具有多年積累,2018年入圍中國移動集采。

子公司聞遠科技自成立起就致力于4G以及4Gbeyond通信系統的研發與生產,已掌握4G基站全套核心技術,是微寬帶專網市場的領先企業。山東聞遠很多產品在公安系統也具有較大優勢,廣泛應用在電子圍欄、定偵、無人警局等領域。

聞遠科技與大連共進在通信基站、通信專網市場領域形成優勢互補,協同效應逐漸顯現。未來隨著5G網絡大規模商業部署,每年在傳輸設備投資將超過1000億元,公司移動通信業務有望成為新的增長點。

投資建議:上調盈利預測,維持 “買入”評級

我們看好公司在通信終端領域的優勢以及在5G小基站的布局,上調盈利預測,預計公司2019-2021年營業收入分別為92/102/113億元,歸屬母公司凈利潤分別為3.34/4.53/5.52億元,同比增速為74%/36%/22%,當前股價對應PE為24/18/15倍,維持公司“買入”評級。

可比公司估值:

選取同行業拓邦股份、移為通信、和而泰作為比較對象,可比公司2019年至2021年平均PE分別為24/19/14倍(其中和而泰采用Wind一致預期),與公司當前估值水平相當。可比公司中移為通信相對有一定估值溢價,與其物聯網市場發展空間較為廣闊有關,和而泰、拓邦及共進股份均處于傳統行業。

風險提示

(1)5G寬帶通信終端領域競爭加劇,產品降價的風險;

(2)上游原材料漲價對公司毛利率的影響;

(3)中美貿易戰,對公司產品加征關稅的風險以及外匯損益風險。

格隆匯聲明:上文所示作者或嘉賓的觀點,都有獨特立場,投資決策需建立在獨立思考之上,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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