圖南 山石网科独董在外投资或存同业竞争 未披露涉嫌信披违规

山石網科獨董在外投資或存同業競爭 未披露涉嫌信披違規

金證研 2019-08-13 14:50 3915

《金證研》滬深資本組 圖南/研究員 映蔚 唐里 洪力/編審

眾所周知,股權分散易出現股東或董事意見不一致的情形,導致決策效率下降,進而影響公司的穩定運行。而報告期內,山石網科通信技術股份有限公司(以下簡稱“山石網科”)股權結構較為分散,無控股股東和實際控制人。股權分散或是山石網科的隱憂之一。

“雪上加霜”的是,山石網科“窘境”接踵而至。2018年,山石網科營收、凈利增速均下滑,其間政府補助似乎“出了不少力”,而其子孫公司的業績也不夠“理想”。與此同時,其現金流存“異象”、毛利率異于同行、賒銷逐年加劇的問題不容小覷。不僅如此,山石網科未完全披露獨董兼職和投資事項,涉嫌信息披露違規以及同業競爭。

毛利率異于同行 業績依賴“補助”

20181224日,山石網科通信技術有限公司整體改制變更為山石網科。整體改制后,不到半年的時間,山石網科便“摩拳擦掌”沖擊上市。然而,2018年,山石網科的業績增速下滑。

2016-2018年,山石網科營業收入分別為3.27億元、4.63億元、5.62億元,2017-2018年分別同比增長了41.82%21.43%。到了2019年上半年,山石網科未經審計營業收入為2.28億元。

2016-2018年,山石網科凈利潤分別為118.5萬元、6,005.22萬元、6,891.17萬元,2017-2018年分別同比增長了4967.78%14.75%。到了2019年上半年,山石網科未經審計凈利潤為-1,695.9萬元。

而《金證研》滬深資本組注意到,報告期內,山石網科業績或依賴政府補助。

2016-2018年,山石網科政府補助分別為2,785.9萬元、3,660.8萬元、4,120.12萬元,占同期凈利潤的比例分別為2351.01%60.96%59.79%

此外,《金證研》滬深資本組還注意到,山石網科經營活動現金流或存“異象”。

2016-2018年,山石網科的經營活動產生的現金流量凈額分別為1,977.06萬元、-693.57萬元、917.88萬元。到了2019年上半年,山石網科未經審計的經營活動產生的現金流量凈額為-12,862.59萬元。

2018年,山石網科業績表現不盡如人意,而其子孫公司的業績表現似乎不夠“給力”。

截至本招股說明書簽署之日,即2019719日,山石網科共有4家全資子公司,1家全資孫公司。其中,有3家公司處于虧損狀態。全資子公司分別是北京山石網科信息技術有限公司(以下簡稱“北京山石”)、山石網科通信技術(北京)有限公司(以下簡稱“山石北京”)、Hillstone Networks Corp.(以下簡稱“美國山石”)、山石網絡(香港)有限公司(以下簡稱“香港山石”)。全資孫公司為Hillstone Networks Inc.(以下簡稱“開曼山石”)。

2018年,北京山石凈利潤為3,696.88萬元、山石北京凈利潤為-220.47萬元、美國山石凈利潤為-231.76萬元、香港山石凈利潤為620.45萬美元、開曼山石凈利潤為-2,048.23萬美元。值得一提的是,山石網科毛利率高于同行均值。2016-2018年,山石網科綜合毛利率分別為75.14%77.53%76.3%

同期,同行業可比公司啟明星辰信息技術集團股份有限公司(以下簡稱“啟明星辰”)綜合毛利率分別為66.81%65.18%65.47%;深信服科技股份有限公司(以下簡稱“深信服”)綜合毛利率分別為78.66%75.5%73.32%;北京神州綠盟信息安全科技股份有限公司(以下簡稱“綠盟科技”)綜合毛利率分別為77.81%71.16%76.93%;杭州迪普科技股份有限公司(以下簡稱“迪普科技”)綜合毛利率分別為67.13%71.25%70.69%。上述4家同行的綜合毛利率均值分別為72.6%70.77%71.6%

而報告期內,山石網科還存在賒銷逐年加劇的問題。

2016-2018年,山石網科應收賬款及應收票據分別為1.15億元、2.11億元、3.26億元,占同期營業收入的比例分別為35.29%45.55%58.05%

對于應收賬款及應收票據占營業收入的比重,同期可比同行深信服、啟明星辰、綠盟科技、迪普科技平均值分別為39.06%39.79%42.7%。。 

獨董在外投資未披露或存同業競爭 涉嫌信披違規

事實上,山石網科所面臨的問題或不止于此。

《金證研》滬深資本組發現,山石網科未完全披露獨董李軍在外兼職及投資的情況,涉嫌信息披露違規。

據招股書,李軍為山石網科獨立董事,任職期限為2019215日至20211223日。在董事、監事、高級管理人員及核心技術人員兼職情況處,山石網科僅提到,李軍在山東新北洋信息技術股份有限公司(以下簡稱“新北洋”)任職獨立董事。在董事、監事、高級管理人員及核心人員對外投資情況處,山石網科僅提到,李軍投資南通華毅壹號投資中心(有限合伙)。

而據新北洋2018年報,李軍在北京捷思銳科技股份有限公司(以下簡稱“捷思銳”)、北京易程華創系統工程股份有限公司(以下簡稱“易程華創”)、北京賦樂科技有限公司(以下簡稱“賦樂科技”)、北京云杉世紀網絡科技有限公司(以下簡稱“云杉網絡”)、北京三益同盛管理顧問有限公司(以下簡稱“三益管理”)均有任職。

據同花順iFinD數據,李軍在捷思銳的任職期限為2015928日至202195日;據市場監督管理局數據,易程華創、賦樂科技、云杉網絡、三益管理未有關于李軍的變更信息,李軍或仍在上述公司任職。

值得注意的是,李軍是賦樂科技、云杉網絡、三益管理的股東之一。也就是說,

上述李軍任職、投資事項,山石網科未予披露,涉嫌信息披露違規。

需要指出的是,獨董李軍所投資的公司與山石網科或存同業競爭。

據招股書,自成立以來,山石網科一直專注于網絡安全領域前沿技術的創新,提供包括邊界安全、云安全、數據安全、內網安全在內的網絡安全產品及服務,致力于為用戶提供全方位、更智能、零打擾的網絡安全解決方案。山石網科為政府、金融、運營商、互聯網、教育、醫療衛生等行業提供高效、穩定的安全防護。

而李軍所投資的賦樂科技,據賦樂科技官網,賦樂科技是一家面向互聯網、移動互聯網以及物聯網,以網絡全量數據采集、分析和應用為核心使命的大數據創新公司。自2011年起,Flow++核心團隊長期深耕網絡數據采集與分析領域,自主創新和研發了一系列全球領先的核心算法和技術,在行業內建立起深厚的技術壁壘和產品優勢。

其中,賦樂科技的安全數據產品FlowGuard,是一款緊密結合當前網絡安全痛點需求的數據產品,主要面向和部署于省、市、縣級骨干網絡,實現包括安全態勢感知、異常事件監測、敏感行為追蹤等功能,以不斷強化和完善的安全態勢洞察能力服務于國家網絡空間安全戰略這意味著,獨董李軍投資并任職的賦樂科技與山石網科存在相似業務領域,或構成同業競爭。《金證研》滬深資本組還發現,在山石網科主營業務邊界安全業務中,主要收入來源產品的產銷率下滑。

據招股書,報告期內,山石網科主營業務收入主要來源于邊界安全業務。而邊界安全業務中,其主要收入來源產品為E系列/C系列下一代防火墻和X系列數據中心防護平臺。T系列智能下一代防火墻及入侵檢測和防御系統(IDS/IPS)為邊界安全業務中的非主要收入來源。

2016-2018年,E系列/C系列下一代防火墻的產銷率分別為109%97%93%X系列數據中心防護平臺的產銷率分別為90%135%87%T系列智能下一代防火墻的產銷率分別為75%40%46%;入侵檢測和防御系統(IDS/IPS)產銷率的分別為52%64%88%

當你凝視著深淵時,深淵也在凝視著你。種種問題擺在眼前,山石網科如何“破解”,有待市場的考驗。

格隆匯聲明:上文所示作者或嘉賓的觀點,都有獨特立場,投資決策需建立在獨立思考之上,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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