愛嬰室(603214.SH):二季度收入增長加速,下半年加速開拓華東、華南市場

中信建投中小市值陳萌 2019-08-13 18:00 3686

作者:葉樂、陳萌 

來源:萌主風向標

  事件  

公司發布半年報:2019年上半年營業收入11.79億元,同比增長15.92%;歸母凈利潤為6228.73萬元,同比增長27.31%;扣非歸母凈利潤為5088.96萬元,同比增長25.68%;非經常性損益1139.77萬元,主要為政府補助。經營性現金流凈額為-50.41萬元,同比下降-100.58%,主要系購買商品、接受勞務支付的現金有較大增長。加權平均凈資產收益率為6.82%,與去年同期相比1.28個百分點。

  簡評  

單季度收入增速有所提升,線下開店加速推進。2Q19公司營收6.34億元,同增18.36%,1Q19收入同比增速為13.21%,二季度收入增速有所提高。2Q19扣非歸母凈利潤增速為25.99%與1Q19的24.91%增速基本持平。2Q19公司新開母嬰門店12家,凈增門店9家,并于4月完成重慶泰誠 51.72%股權的并購,增加其所屬門店18 家。對比來看,1Q19新開門店為6家,凈增僅1家,2Q19公司開店速度明顯加快。截止上半年底,公司直營門店總數量達到251家,營業面積達14.91萬平米。

深耕華東地區,開拓華南和西南市場,下半年收入增長可期。公司上半年在上海、浙江、江蘇各新開門店8、5、5家,計劃下半年加速布局華東、華南地區,已簽約待開業門店數量為44家,預計在今年三、四季度完成開店,其中上海23家、浙江8家、江蘇4家、福建7家、廣東1家、重慶1家。4月重慶泰誠并表后貢獻收入超過1300萬元,虧損額為105.5萬元,伴隨團隊整合推進,未來西南地區業績貢獻有望增長。

上半年奶粉類產品毛利率有較大提升,帶動凈利率水平小幅增加。奶粉類產品貢獻公司主要收入,2019年上半年收入占比達46.4%,毛利率提升至21.87%,相比去年同期提高3.27個百分點。得益于主要產品毛利率水平的提高,公司上半年凈利率達5.71%,較去年同期提高0.46個百分點。 

盈利預測:預計2019、2020年公司歸母凈利潤分別為1.49、1.84億元,同比增長23.8%、24.1%,對應2019、20年PE分別為25、20倍。公司是A股母嬰零售行業唯一上市公司,異地擴張持續推進,維持“增持”評級。

風險提示:異地擴張進展不及預期,華東地區業務競爭加劇


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