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老白干酒全國化布局不暢,凈利率較低短期內承壓

伊萬5 天前7.61k
在品牌力不占優勢的情況下,老白干酒需要大量的銷售投入進行消費者培育,短時間內,老白干的凈利潤率或仍將被壓制。

來源:新浪財經

今年上半年,老白干酒實現營業收入19.59億元,同比增長34.33%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元,同比增長32.67%。二季度,公司實現營收8.1億元,凈利0.77億元,增速分別為12.34%、8.45%,相較一季度55.81%的營收增速和57.14%的凈利潤增速,環比大幅放緩,主要系收購豐聯酒業并表影響從二季度開始消除。

“河北王”全國化布局不暢

老白干酒為河北省知名酒企,是國內老白干香型龍頭企業,公司目前約有7成營收來自河北省內,有“河北王”之稱。但由于河北省內品牌眾多,據東方證券調研數據,老白干酒的省內市占率僅11%多。相比于安徽、江蘇等省內白酒龍頭的市占率,老白干酒省內市場尚有很大的上升空間。

2018年4月,老白干酒完成了對豐聯酒業100%股權的收購,此次交易完成后,豐聯酒業成為老白干酒的全資子公司。豐聯酒業原隸屬于聯想控股,是聯想旗下專門經營、管理酒水品牌的公司,擁有承德乾隆醉、安徽文王貢、湖南武陵和山東孔府家四個區域性白酒企業。其中,乾隆醉以板城燒鍋酒最為著名,位列河北省白酒第一陣營,在冀北占據不少市場份額。

2018年4月,豐聯酒業即開始并表,大幅推升老白干酒的業績。從今年二季度開始,并表影響消除,二季度增速有所放緩,營收增速回歸內生增長驅動。

2018年4月,老白干酒曾召開競爭戰略動員大會,喊出了“稱霸河北,名震全國”的口號。收購豐聯酒業似乎給了老白干喊口號的底氣,此次收購可以算得上是公司全國化布局的重要一役,不僅聯姻板城,進一步夯實河北市場,還借此順利切入安徽、湖南和山東三省。

從產品類型看,老白干酒的產品主要以老白干香型為主,另外四家則是以生產濃香型(承德乾隆醉、安徽文王貢和山東孔府家)和醬香型(湖南武陵酒)產品為主,通過這次收購,公司的產品品類也得以拓展。但由于這幾家酒企的香型均與老白干酒截然不同,對于老白干酒來說,進行渠道等資源的整合也是一大考驗。

半年報顯示,2019年上半年,豐聯酒業的營收構成中,板城收入占比最高。

今年上半年,豐聯酒業的營業收入為7。41億元。因豐聯酒業于2018年4月并表,故2018年1-3月營收未披露,今年上半年營收無法與去年上半年作同比比較。而據此前披露,2017年上半年,豐聯酒業的營業收入為5。92億元。

整體來看,2019年1-6月較2017年1-6月,2年時間豐聯酒業營收增長25%,增速較為平庸。分酒企來看,文王事業部和孔府家事業部今年上半年的營收水平較兩年前同期均發生了下滑,這兩個事業部分別對應安徽和山東區域的市場。

數據來源:公司公告

數據顯示,近年來老白干酒的省外收入并不理想,2015-2017年分別為7.92億元、5.99億元、2.83億元。2018年老白干并表豐聯酒業,擴展了來自安徽、湖南和山東的收入,數據顯示除了安徽、湖南、山東和河北四個省份以外,老白干酒來自其他省份的收入在滑坡。2018年,老白干酒除上述四省以外的其他省份銷售收入為2.76億元,較2017年的2.83億元小幅下滑。

數據來源:2018年年報

而2015-2018年,老白干酒的省外經銷商數量分別為757、880、1022個(除河北、安徽、湖南和山東四省)經銷商數量卻呈逐年增長,分別為757、880、1022和1332個。也就是說,老白干酒在除河北、安徽、湖南和山東四省的地區經銷商數量大幅增長的情況下,銷售收入卻大幅下滑。

數據來源:2018年年報

凈利率處業內較低水平

公開資料顯示,老白干酒將產品檔次劃分為:40元以下(含40元)為低檔產品,40元-100元(含100元)為中檔產品,100元以上為高檔產品。

河北省內人均GDP較低,省內白酒消費檔次并不算高,主要集中在100元左右,這在一定程度上影響了老白干的高端化進程,低端產品占比仍然較大。2018年,公司的高、中、低檔酒的銷量分別同比增長47.75%、112.05%和18.48%,而銷售收入增速分別為35.62%、45.14%和18.16%,各檔次酒的收入增速均低于銷量增速,尤其是中檔酒,2018年噸價存在大幅下移的情況。此外,雖然高檔酒和低檔酒噸價小幅上升,但增速已大幅放緩。

2018年,雖然公司的高檔酒收入同比增長35.62%,低檔酒的收入增速僅為18.16%,但二者的收入占比仍然幾乎可以達到1:1。

目前老白干酒的產品噸價仍處于行業較低水平,2018年,公司的白酒噸價約為51332.3元/千升,而與公司營收規模相當的迎駕貢酒噸價約為66760.29元/千升,今世緣噸價約為135770.43元/千升。

低端產品占比較高,使得老白干的毛利率水平遠低于行業平均水平。Wind數據顯示,2018年老白干的毛利率為61.15%,2019年上半年為61.62%,較去年底變動不大,遠低于18家白酒上市公司76.35%的加權平均毛利率。

Wind數據顯示,2018年,老白干酒的營業收入在18家白酒上市公司中排第10,凈利潤卻排第14,公司的銷售凈利率不高,2018年為9.78%。2019年上半年,公司銷售凈利率僅為9.91%,不到10%,而18家白酒上市公司的加權平均為36.32%。

除了低毛利率的影響外,老白干酒的高費用率也是一大影響因素。自身品牌力不夠的情況下,營銷手段必不可少,老白干酒非常舍得下本。相較于公司倒數前五凈利排名,老白干酒的銷售費用近年卻一直排在前10名。

數據來源:wind

今年上半年,老白干酒的銷售費用為5。13億元,占當期營收的26。31%,是當期凈利的264。43%。對比可見,銷售費用構成中,工資薪酬、廣告費及市場推廣費、促銷費的占比較大。其中,工資薪酬主要系銷售人員薪資,2018年受并表影響,公司的銷售人員由845人激增到1865人,銷售費用-職工薪酬2018年同比增長78。23%,2019年上半年同比增長39。28%。

而公司的廣告費及市場推廣費、促銷費今年上半年分別同比增長23.73%、89.86%,達到1.46億元和1.31億元。

伴隨著噸價增速放緩,老白干也存在加大營銷力度獲取更多的市場份額的需求,以量取勝仍是老白干目前的主要途徑。而在品牌力不占優勢的情況下,老白干酒需要大量的銷售投入進行消費者培育,短時間內,老白干的凈利潤率或仍將被壓制。

老白干酒

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