【業績會直擊】中國再保險(01508.HK):保費收入快速增長,經營效益顯著提升

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2019年8月28日,中國再保險集團(01508.HK)發布了2019年中期業績公告,并于次日在北京召開中期業績發布會。

2019年8月28日,中國再保險集團(01508.HK)發布了2019年中期業績公告,并于次日在北京召開中期業績發布會。中國再保險(集團)股份有限公司總精算師田美攀先生、業務總監李明先生、國際業務總監左惠強先生、董事會辦公室負責人劉樹凱先生、中國財產再保險有限責任公司總經理助理王忠曜先生、中國大地財產保險股份有限公司總經理助理路曉偉先生、中再資產管理股份有限公司副總經理羅若宏先生等出席本次會議。

會議內容經整理如下:

第一部分:2019年上半年公司經營及業績亮點

a.業務保持快速增長

2019年上半年集團總保費收入為人民幣847.72億元,整體實現27.8%的保費增速,剔除財務再保險業務的核心保費增速26.5%,均顯著優于行業平均水平。

b.經營效益顯著提升

上半年,集團實現歸屬于母公司股東凈利潤為人民幣33.20億元,同比增長42.4%,年化ROE為8.20%,同比提升1.99個百分點。

c.業務結構持續優化

財產再保險境內非車險業務同比增長23.1%,其中以IDI業務和巨災業務為代表的創新業務同比增長91.3%;境內臨時再保險業務同比增長64.7%;境外財產再保險業務同比增長237.5%;人身再保險境內保障型業務同比增長48.6%;財產險直保非車險業務同比增長35.4%。

d.風險管理持續穩健

公司繼續保持貝氏評級"A(優秀)" ,標普全球評級"A"。保險板塊各經營主體綜合償付能力充足率均保持在200%以上。

第二部分:公司業務價值與發展思路

一、保險業務

a.財產再保險業務

2019年上半年,財產再保險業務總保費收入快速增長,總保費收入230.33億元人民幣,同比增長51.5%。業務成本顯著下降,綜合成本率為97.36%,同比下降2.07個百分點,其中:賠付率為55.81%,同比上升2.24個百分點;費用率為41.55%,同比下降4.31個百分點。

境內分保費收入創上市以來同期新高,同比增長15。6%至149。14億元人民幣,"償二代"對財產再保險業務帶來的積極效應日益突顯。

公司準確把握行業機會,境內非車險業務、臨時再保險業務的增長為境內業務發展注入了新動能,業務結構持續優化。境內非車險業務分保費收入由去年同期的81.00億元人民幣增長至99.73億元人民幣,增長率達23.1%;非車險業務占比穩步提升,同比上升4.1個百分點,同時非車險業務規模首次達到車險業務規模的兩倍。

境內新興業務領域全面發力,實現首臺套保險、建筑工程質量潛在缺陷保險、巨災保險、工程履約保證保險、關稅保證保險等新興險種分保費收入7.78億元人民幣,同比增長91.3%,在新興業務領域占據絕對主導地位,引領行業未來發展方向。

境外業務方面,受益于新收購的橋社業務及原有境外業務健康發展,總保費收入同比增長237。5%,達84。61億元人民幣;承保利潤大幅改善,綜合成本率95。17%,同比下降7。05個百分點。

2018年底新收購的橋社業務穩步發展,總保費收入55.52億元人民幣,同比增長9.1%;綜合成本率94.17%,同比下降2.23個百分點。目前橋社整合工作正穩步推進,中再集團通過加入橋社董事會參與重大事項決策,逐步完善公司治理,同時出臺了核心人才保留計劃,目前橋社核心團隊人員保持穩定。并購后協同效應有效發揮,中再集團境外財產再保險業務占比顯著提升20.2個百分點,業務組合更加均衡。

b.人身再保險業務

2019年上半年,人身再保險業務分保費收入為383。69億元人民幣,同比增長27。4%,規模保費為433。11億元人民幣,同比增長42。8%。

業務結構顯著優化,境內保障型業務分保費收入達92.92億元人民幣,同比增長48.6%,占比達25.9%,同比提升3.4個百分點。優質業務實現高速增長,中端醫療險業務同比增長140.8%,推動保障型業務高質量發展。

2019年中再壽險首創"百萬醫療+特藥保障用藥"模式,自產品推出以來,累計分保費收入超過2億元;同時,中再壽險牽頭負責行業重疾定義及發生率表修訂項目經驗分析工作,處理數據涵蓋約3億張保單和500萬個理賠案例,通過對重疾險發展演變和經驗趨勢的深入洞察,引領行業重疾產品迭代更新。

受益于保障型業務增長,人身再保險業務內含價值較2018年12月31日增長11.9%,達243.45億元人民幣,一年新業務價值同比大幅增長63.1%,達21.86億元人民幣。

儲蓄型業務規模保費、財務再保險業務分保費收入亦分別同比上漲75。9%和31。4%,達到97。79億元人民幣和239。32億元人民幣。

c.財產險直保業務

2019年上半年,中國大地保險原保費收入達241.63億元人民幣,同比增長10.8%。綜合成本率下降0.11個百分點至99.86%,其中賠付率為54.19%,同比下降2.17個百分點;費用率為45.67%,同比上升2.06個百分點。

2019年上半年,公司積極應對商業車險費率市場化改革,大力發展非車險業務,實現非車險業務保費收入102。40億元人民幣,同比增長35。4%,增速超越市場12。6個百分點,其中,意健險同比增長59。4%,保證保險同比增長28。9%,責任險同比增長26。9%;非車險業務保費占比從2018年上半年的34。7%提升至2019年上半年的42。4%。

二、投資業務

資產管理業務方面,截至2019年6月30日,總投資資產余額為人民幣2464.94億元人民幣,較2018年末增長7.8%。2019年上半年,總投資收益61.59億元人民幣,同比增長21.5%;凈投資收益60.27億元人民幣,同比增長17.1%。年化總投資收益率為5.19%;年化凈投資收益率為5.07%。

2019年上半年,公司完善戰術資產配置動態平衡機制,以機制促進投資管理水平提升。其中:固定收益投資占比為67。5%,股權及基金投資占比為18。4%,現金及短期定期存款占比8。2%,于聯營企業的投資占比為8。7%,其他投資占比為3。3%。

第三部分:Q&A問答環節

Q1.財產再保險中非車險業務盈利狀況如何?上半年的自然災害和非洲豬瘟會對公司業務造成什么影響?市場收益率有下行趨勢,公司下半年的投資策略是什么?

答:非車險盈利狀況良好。直保市場高度依賴再保險人提供的承保支持和再保定價支持,公司憑借國內再保主渠道的優勢和定價方面的專業能力,占據市場領先地位,提升盈利能力。

公司近幾年在創新業務上不斷發力,充分引領市場。我們通過創新業務定價能力以及風險把控能力,在創新產品的初期能獲得相對較好的承保利潤。另外,創新業務的競爭成本和業務獲取成本相對比較低。

公司也對非洲豬瘟、臺風等風險事件保持密切關注。目前看來,對我們的業務會有一定的影響,但公司年初在簽訂再保險合同時就有一些預判,設置了一些風險對沖機制,有效地控制了這些風險。同時,公司也有一些轉分保的安排。

2019年下半年投資策略:固收投資方面,前期已經把握市場時機,加杠桿大量買入債券,提前應對再投資壓力,后續將擇機拉長債券久期;權益投資方面,擇機增加股息分紅回報率高、后續發展潛力好的股票;長期股權投資方面,繼續主動尋找以權益法核算的長期股權投資配置機會。

Q2.資產端和負債端久期的具體情況以及公司在海外的布局情況?公司在英國新收購了一家公司,目前中再對于這家公司有何展望?公司海外布局有何打算?

答:公司負債久期比較適中,資產負債久期錯配風險相對較小。

新收購的橋社目前各方面整合工作進展符合預期,整體人員和業務情況比較穩定,整合效果良好。國際化是公司的長期發展戰略,收購橋社后,中再集團國際化戰略的首要任務是全力做好橋社整合工作,確保平穩過渡,積極促進橋社融入中再發展大局,并以此為契機全面提升國際業務管理水平,完善國際業務管理架構,優化整合集團系統海外機構資源。同時也會考慮申請馬來西亞分公司牌照。

Q3.在壽險再保險方面,我們看到直保公司的健康險業務質量呈現出惡化趨勢,這是否會傳導到再保險?上半年中再人身再保險保障型業務承保盈利是怎樣的?橋社并購后現在大致情況是怎么樣的,與公司產生了什么樣的協同效應?對于橋社整個發展有什么期望和定位?

答:健康險業務質量惡化這塊,主要還是因為重大疾病發生率總體在惡化。公司積極進行數據建設,一方面對業務進行回顧和調整,另一方面通過數據做風險控制,針對性地開發了新產品。在保險條件上我們使用的是非保證費率,以應對未來趨勢的不確定性。最重要的是,公司一方面嚴格做好重疾定義的管理工作。另一方面公司把業務重點轉成醫療險、意外險、壽險等險種并取得快速發展,公司希望風險分散化,不僅僅集中于重大疾病險。從公司目前情況來看,上半年中端醫療險業務占比是很高的,意外險的比例也是大幅度提高。

上半年承保利潤跟去年同期相比增長迅速,保障型業務發展的很好,我們有信心2019年公司保障型業務承保利潤能保持穩定增長。

得益于橋社優秀的管理團隊,并購以后,公司總體情況良好。橋社定位方面主要還是考慮兩個因素:一是進一步優化公司業務結構,實現高質量的業務發展,優化國內國際業務結構;二是引進其先進的特殊險承保技術,與公司原有業務協同,開拓更大的市場空間。

Q4.國際業務承保利潤改善,未來是否能持續?

答:今年上半年公司國際業務處于比較平穩的狀態。一方面得益于公司一直在調整業務結構,對承保利潤較差的業務做了一些調整;另一方面是因為今年巨災數量相比去年、前年有較大的下降。在當前平穩狀態下,持續性還是有一定保障的,不過也有不確定性,要看后面巨災的發生情況,這也是再保險的特質所決定的。

Q5.2019年境外巨災業務費率走向是怎樣的,我們如何控制業務風險敞口?發布的巨災2.0模型對公司業務又有什么實際的意義呢?

答:關于境外的費率走勢從去年到今年是個平穩的走勢,在遭遇過巨災影響的市場,例如美國、加勒比、日本則有走硬的趨勢,總體來說我們覺得比較平穩,局部地區有一些反彈。

我們會監控巨災業務的敞口,保證在可控范圍之內。我們近期發布的地震巨災2.0模型,對公司和行業都是很重要的事情,我們是希望這個技術能給這個行業提供一個技術平臺的支持,提升我們國內地震保險領域在保險定價、風險分析上的技術實力,給行業提供一個有力的工具。

Q6.大地保險的小額消費信貸保證保險發展態勢如何?有什么風控措施?

答:該業務已經是第四個年頭了,公司堅持在風險可控的基礎上推進業務發展。去年我們保費收入接近50個億,今年上半年也完成了28個億,增速大概在28%左右。風控上我們建立了一個涵蓋保前、保中、保后的全生命周期風控機制。保前主要在銷售環節,通過對業務人員的培訓、銷售政策宣導、加強考核并設立考核指標等對銷售操作進行規范;保中通過建立打分卡,建立客戶風控模型,通過初審、中央審批加面簽的流程來對客戶的身份、資料完整性、貸款用途、還款能力進行一個全面的核查;在承保之后,我們會對客戶每月的還款情況、履約情況進行監控,并且通過后端協助催收。目前壞賬率比較穩定,比較可控,有一定的承保利潤。

Q7.上半年中再人身再保險業務新業務價值大幅增長具體原因以及未來發展趨勢?

答:一個是財務再保險有提升,另外一塊是保障型業務的大幅提升。目前來看,保障型業務的新業務價值大幅提升具備可持續性,主要來源于產品創新開發、健康險+健康產業融合,例如特藥產品等。財務再保險業務受未來利率及資本市場的波動仍有持續的市場需求,也在不斷釋放新業務價值。。

總體來說,新業務價值上升的勢頭還是可持續的。今年上半年的增長是超預期的,隨著基數的不斷增加,增長速度會放緩,但總體還是好的態勢。

Q8.財產再保險業務賠付率提升的原因?公司投資收益率水平與中外主流保險機構相比大概處于什么水平?

答:國內業務賠付率有所提升,主要由于農險、車險等業務賠付率提升,我們在合約續轉條件中有設置一定的條款,在賠付率上升時降低再保手續費,保證綜合成本率在一個可控的水平。

關于投資收益和同業的可比性,中再總體上在配置工具選擇和配置比例上與可比同業較為接近。與上市保險公司相比,我們上半年的凈投資收益率處于比較靠前的位置,總投資收益率居中。原因一是橋社風險偏好比較保守,并表后對公司整體投資收益率有所拉低;二是去年資本市場波動較大,各家公司二級市場權益投資收益均有下跌,由于處理浮虧的策略有所不同,今年上半年各家公司的收益率也出現差別。總的來說各家收益率有一定的差異,但是這個差異在一個可比的水平之上。

中國再保險

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