大導演

大導演來自專欄

查看詳情

建發國際(1908。HK):新晉港股通黑馬,業績持續穩步提升

大導演6 天前8.29k
近期,市場消息稱部分銀行進一步收緊開發貸的發放,可見下半年具備財務優勢的企業反而將受益于此。而建發國際一直受到低成本、多渠道的資本實力護航,因此下半年公司反而能保持原有的投資節奏穩定增長。另外,建發國際被納入深港通下的港股通名單,有望成為公司估值提升的“催化劑”。建發國際或將成為下半年備受資金關注的成長股之一。

2019年9月9日,深圳交易所發布《關于深港通下的港股通股票名單調整的公告》,據此,建發國際集團(1908.HK)被調整納入深港通下的港股通股票,并自即日起生效。進入港股通的首日,建發國際當日交易金額超2260萬港幣,交易放量顯著。

在新晉的港股通標的股中,建發國際是少數擁有國有企業背景的企業,近兩年的業績增速在內房股中位居前列。

2019年8月26日,建發國際發布中期業績,同時以電話會議形式召開2019年度中期業績會。

中報數據保持靚麗,銷售金額持續增長,認購金額191億元,同比增長170% ;簽約金額168億元,同比增長120%,已認購未簽約金額59億元;簽約面積97萬平米,同比增長106%。確認收入12.78億元,同比增長32%;歸屬于母公司凈利潤2.1億元,同比增長60%;基本每股收益0.24元,同比增長37% 。

2019年下半年,港股市場分化持續加大,對于投資者而言,堅守績優股是最為穩健的選擇。而內房股近期受到的壓力也不少,先有整體行業增速快速放緩;后有流動性從年初的寬松到目前收緊,近期有市場消息稱部分銀行開始收緊開發貸。

對比之下,建發國際是值得持續關注的標的:1.集團對平臺注資帶來的效應仍在持續釋放,公司內生的動力也十足,其業績表現在整個港股市場都是亮眼的;2.其次,建發集團作為國有集團在資源和資金優勢明顯,因此建發國際財務端周期抗逆性顯著。

從股價便可看出建發國際的表現強于大盤,且具備支撐。下面便結合中報看看基本面情況。

上半年銷售增速提升,土儲充裕支撐

地產業績傳遞的財務鏈條主要形式為合同銷售-合同負債-營業收入-利潤,因此合約銷售情況是影響公司業績的先行指標。截至2019年6月30日,建發國際合同銷售一共達到168.5億元,增速達到120%。從增速上看,公司在港股內房板塊名列第一。

公司銷售業績的增長源于公司良好的去化能力,其背后是需求上,公司布局區域有良好的發展;供給上,公司產品力受到市場歡迎,持續產生效益。

從區域上看,公司報告期內銷售額比重最大的區域依然是深耕的福建地區,整體占比達到56%,另一比重較高的是華東地區,占比達到38%。

城市分布上,公司今年主要銷售依然主要集中在二線城市,二線城市占比達到74.3%。而區別于一線城市,二線城市住宅市場雖然也受到調控影響,但改善型需求持續增長。對于改善型需求,有兩個基本特點:1.家庭需求為主,因此集中在三四房中戶型;2.對品質及物業服務有較高需求,而這正契合公司的核心競爭優勢。

建發國際的產品和服務在市場中口碑一直較優。在經過多年的創新迭代,公司在穩固高端產品領先優勢的同時,注重對現有產品痛點的洞察和對新產品的精雕細琢。公司已形成了“1+3”新中式產品系,包括1個旗艦品系:精粹系;以及3大主流品系:城央系、遠見系、自然系。其中,2019年上半年,建發國際旗下共6個項目斬獲國際性地產行業設計大獎。

在市場與品牌良好契合之下,2019年以來,建發國際多個項目在當地取得良好成績。如廈門的建發央著項目,該項目以高于周邊競品20%的價格出售,總成交金額達到17.82億元;而建發在莆田的央著項目,該項目全盤當天全推且售罄,銷售情況異常火爆,成為莆田單盤銷冠。

從中長期而言,在目前公司仍保持較為高增長的銷售規模下,公司需要充足的優質土地儲備支撐公司持續發展。

從數據上,公司的土儲規模保持穩健擴張。截至2019年6月30日,建發國際上半年共收購土地項目11個,總土地款115億元,購地權益比例為91%,新增總土地儲備面積為219萬平,總新增土儲貨值為272億元,平均拿地成本為5870元/平。

除此之外,在報告期內,公司還有三塊地塊已簽署相關協議,但由于尚未完成股權變更,因此不納入上半年新增土儲中,總可售貨值達119億元。若再加上這三塊地,公司上半年合共新增土地儲備將近400億元貨值。

截至2019年6月30日,建發國際總土地儲備共682萬平,同比增長22%,總貨值達到1279億元,同比增長7%,權益比例約76%。區域上依然以福建、華東、華南及華中地區為主,土儲貨值占比分別為57%、19%、18%、9%。

城市能級上,公司土儲依然保持二三線城市為主,土儲貨值按城市占比分別為,一線城市占6%、二線城市占60%、三線城市占34%。

從上述土儲數據可見,公司土地儲備總量充足足夠支撐2-3年開發。受充裕的土地儲備帶動,公司下半年可售資源充裕,可售資源分布25個城市,貨值可達590億元。

營收利潤持續釋放,盈利能力行業突出

下面,再來看看公司今年中期的營收及利潤增長情況,及其背后的盈利能力如何?

截至2019年6月30日,建發國際上半年營收入12。78億元,同比增長32%。從增速上看,對比去年同期有所收窄,但值得注意的是今年上半年公司結轉的收入對占合約負債的占比十分低,這意味著公司下半年有大量未結轉收入待結轉,形成對公司未來業績的強勁支撐。

對比2018年的結轉周期可以發現,公司2018年上半年收入為9。7億元,占全年收入只接近7。4%,而大量收入于年末結轉。而2019年預計受到公司本身工程周期影響,預計下半年收入將集中釋放。

除了營收之外,公司的凈利潤也得到較大增長。截至2019年6月30日,公司歸屬母公司凈利潤為2。1億元,同比去年同期增長60%。2018年以來,公司的利潤增長持續位于行業前列。下圖為港股上市內房企業中期利潤增速TOP15,可以看到,建發國際利潤增速處于行業前13。

除了營收規模帶動利潤的增長,公司本身效益的提升也會進一步推動公司的利潤增長。今年建發國際的毛利率及凈利率水平正持續穩步提升,截至2019年中期,公司毛利率為40.6%,凈利率為14.8%。

這一盈利能力水平于行業較為突出。其背后核心依然是公司品牌溢價對公司毛利率提升帶來推動作用。同時,公司管理及行政效率不斷提升也推動了公司凈利率持續穩定在行業較高水平。下圖為2019年上半年在港上市的內房企業毛利率排名TOP15,可見建發國際盈利能力常年名列前茅。

總體而言,公司前有不斷擴張的銷售規模,后有以公司產品與管控帶來的優異盈利能力,2019年下半年建發國際的業績是值得期待的。 

結尾:

近期,市場消息稱部分銀行進一步收緊開發貸的發放,可見下半年具備財務優勢的企業反而將受益于此。而建發國際一直受到低成本、多渠道的資本實力護航,因此下半年公司反而能保持原有的投資節奏穩定增長。另外,建發國際被納入深港通下的港股通名單,有望成為公司估值提升的“催化劑”。建發國際或將成為下半年備受資金關注的成長股之一。

格隆匯聲明:上文所示作者或嘉賓的觀點,都有獨特立場,投資決策需建立在獨立思考之上,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

相關文章

2019手機游戲行業半年報告:版號重壓帶來精品化巨變,老玩法失效后該怎么突圍?

1 小時前

周大福( 1929.HK ):渠道下沉+多品牌戰略,九十華誕龍頭珠寶公司再迎輝煌,首次覆蓋給予“推薦”評級

4 小時前

央行出手!騰訊旗下支付被罰

18 小時前

我也說兩句