來自專欄 : IPO那點事

金山辦公科創板IPO,盈利模式漸趨成熟?

IPO那點事8 天前18.35k
雷軍又來了。

被譽為是IPO收割機的雷軍同學,再次奪下一城。


 作者 | 糖鈺阿寶

來源 | IPO那點事

數據支持 | 勾股大數據


此刻,我正在用WPS寫下這篇文章。

萬萬沒想到,就是這么一個辦公軟件,會脫離金山軟件,裝進“金山辦公”這個瓶子里,奔赴科創板上市。而在2018年被譽為是IPO收割機的雷軍同學,再次奪下一城,在投資生涯上,再添上那么一筆。

說起金山辦公的產品,大多數人都耳熟能詳,包括WPS、金山詞霸等。在你的學生時代,伴隨你考級考研,走上社會了,又伴隨你加班,簡直是夏洛無法擺脫之煩惱。

實際上,早在2017年5月,金山辦公就試圖在科創板上市,但是一度遭到終止,不了了之。

此次再戰科創板,保薦機構為中金公司,擬融資金額20。50億元,擬發行不超過 10100 萬股,占總股本的 21。91%。以此計算,如果金山辦公達到擬募資額,那么公司的總市值將達到93.56億元。

金山軟件的上市,最受關注的應該是雷軍,年輕時拒絕了騰訊拒絕了阿里,但是這些年卻成了IPO收割機。

這些年,小米、金山軟件、獵豹移動、迅雷、歡聚時代、世紀互聯、無憂英語、掌趣科技.....雷軍投資了太多的上市公司。僅僅2018年,就有御佳匯、華米、愛奇藝、蔚來汽車、趣頭條、云米、51信用卡、品肽這些公司先后上市。

目前,雷軍直接或間接對金山軟件有25.70%的股份表決權,而金山軟件直接或間接持有金山辦公67.50%股權,再通過一些投資公司,雷軍總計持有這家公司11.99%的股權,按照93.56億元的市值計算,這次IPO將為雷軍帶來11.22億元的財富。

巨大的光環之下,金山辦公作為繼金山軟件、小米之后,雷軍第3家是實控人的上市公司,上市自然那也受到了巨大的關注。

金山辦公從誕生,再到曲折發展,最終走上交易所,與時代發展息息相關。

1988年,互聯網的風潮刮到了中國,一個名叫求伯君的24歲青年在一個賓館的出租房間里日夜奮戰,寫出了WPS 1.0版本。

從這個時間點上看,實際上它的誕生要早于微軟的office,不過后來微軟統治了桌面操作系統,在90年代進入中國,主動找到金山,希望金山將WPS格式與微軟共享,并且是兩者互相兼容。

也正是這一招,讓微軟幾乎不費吹灰之力就挖了WPS的墻角,眾多嫌麻煩的老用戶都遷移到了微軟的office上,WPS逐漸被邊緣化,甚至被很多人看成是office 的山寨產品。

1992年,雷軍加入金山軟件,擔任金山軟件首席執行官,開始著手推動WPS的轉型和重生,開發了很多微軟都不具備的功能,比如模板、云端字體等,并且采用免費的策略對抗微軟的收費策略。

這也正好符合中國互聯網的發展風潮,就如憑借免費策略火起來的360殺毒軟件一樣,金山辦公走出了泥沼。

2011年,金山辦公從金山軟件旗下拆分,開始了獨立運營,已經開始了對智能手機發起進攻的雷軍,提出一個新的目標——All in移動。

這個判斷,成功的把握住了時代發展的脈絡,讓WPS實現了逆襲,如今PC市場上,WPS僅有40%的占有率,而移動端卻達到了90%以上。

目前,WPS Office移動版已經成為國內市場中月活躍用戶第一位的移動端辦公軟件產品。公司產品月活躍用戶數(MAU)約為3。28億,其中近60%在移動端。

2019年4月 Mac 版 WPS Office 登陸蘋果應用商店,上線一天即雄踞各類應用榜首。

相比于微軟的office辦公套件來說,優點就是免費、云端同步更方便等,但缺點也同樣明顯,那就是廣告和彈窗較多。

而這,也恰恰是金山辦公的主營收入來源,僅僅從2019年的第一季度來看,這些收入就占到了75。87%,可以說是金山辦公的賺錢模式,而這也符合中國的國情和互聯網生態。

截至2019年3月,公司主要產品月度活躍用戶數(MAU)超過 3.28 億,其中WPS Office 桌面版月度活躍用戶數超過 1.32 億,領先其他國產辦公軟件;WPSOffice 移動版月度活躍用戶數超過 1.87 億;公司其他產品(如金山詞霸等)月度活躍用戶數接近 0.10 億。

從熱度來看,WPS Office 移動版已覆蓋全球超過 220 個國家和地區,在全球 Google Play、中國 App Store 的辦公軟件應用市場中排名前列,并持續保持領先地位。

這樣的數據,在整個辦公行業已經是非常領先的了,而WPS針對的辦公人群主要是白領,且普通大眾也會用到,雖然單價并不高,但是勝在規模,所以毫無疑問,金山辦公摘下了整個辦公行業中,最為肥碩的那一塊。

在2016年—2019年3月,公司的營收分別為5。4億、7。5億、11。2億、2。8億,營收增速保持在37%以上。

公司的客戶群體分為兩種,一個是個人用戶,一個是組織級客戶。

針對個人用戶,公司推出會員服務體系,逐漸通過“免費注冊用戶+周期付費會員”的機制實現用戶變現,同時也引入稻殼兒會員等業務,提供多樣化的定制服務;組織級客戶,在傳統的銷售使用授權的基礎上,加入“辦公產品使用授權+辦公服務訂閱”的雙模式運作機制,實現業務盈利。

作為辦公軟件,最大的痛點莫過于模式上的局限,市面上大部分的辦公軟件其實都偏向于專業化,有限的需求群體下,走to B的路線,收費自然也很高。

這樣的to B模式,一個痛點就是天花板通常比較低。

但是WPS例外,它既有to B ,也有to C,甚至從核心上來說,是走的to C的路子

因為,它的核心基礎功能是免費的,賺錢的是配套服務和產品授權。

配套服務就不說了,它雖然分為企業端和個人端,看似分為to B 和to C兩種,但實際上使用者卻是基層員工,一旦對其服務和功能產生路徑依賴,這種粘性是很強的,也容易形成輻射效應,就像是微信的崛起一樣,當你身邊的人都在用微信聊天,你能一個人躲在角落里給別人發QQ消息嗎?

產品授權其實也一樣,雖然是直接授權給了公司,但是用戶照樣的是廣大網民,算是to B里的to C。

這種模式深得微軟的精髓,把生態做起來,雖然采購系統的主要客戶是賣PC的企業,但是最終還是終端用戶在使用。

從金山辦公所披露的免費用戶和付費用戶數量來看,目前最新公布的免費用戶3.2億,付費用戶569萬,僅僅占1.7%。

眾所周知,to C的企業天花板就要高得多,尤其是在中國的巨大市場以及低付費率的環境之下,擁有廣闊的增長空間。

根據招股書顯示,金山辦公的產品及服務在政府、金融、能源、航空等多個領域都有廣泛應用,尤其是政府部分方面,目前已覆蓋 30 多個省市自治區政府、400 多個市縣級政府。

截至2019年3月底,《財富》世界 500 強中的120家中國企業里面,該公司已經服務69 家,比例達到了57。50%;96家央企中,服務了 82 家,比例達到了85。41%;全國五大國有商業銀行均為公司客戶,12 家全國性股份制商業銀行中,公司所服務的客戶已達11家,比例達 91.67%。

毫無疑問,金山辦公在所處的領域,尤其是在中國市場上,處于絕對的龍頭地位,而因為國內自主可控需求和付費生態來看,頭號競爭對手——微軟的office,已經漸漸走下神壇。

金山辦公是一個大眾所熟知的公司,背后又有雷軍當靠山,炙手可熱。

但是實際上,也存在一些不確定的風險,遠的不說,目前該公司正在和福昕軟件打官司,福昕軟件的訴求是1億元人民幣。

財務方面,截至2019年6月30日,公司總負債達4.9億元,公司上半年營收6.85億元,增長幅度為38.38%,但是凈利潤只有1.46億元,同比下降了19.42%。

下滑的主要原因是研發支出大增,因為要支付48.24%增幅的研發人員薪酬,公司坦言這一風險因素仍然存在。

就科創板的大環境來說,研發費用高是一個普遍狀況,反而從整體估值來看,普遍存在不小的泡沫,金山辦公凈利潤下滑的因素若不消除,會不會成為那根刺破自己的針,也值得人深思。


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科創板

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