來自主題 : 白酒

結果又是利好茅臺?看消費稅征收后移如何影響白酒行業

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消費稅影響目前只是“券商猜測”

作者:十字路口 

來源:東方財富網

10月10日雖然大盤收漲0.78%,走出三連陽,但前期強勢的白酒板塊指數卻僅微漲0.24%,遠遠跑輸了大盤。

個股方面,18只上市白酒股呈現跌多漲少的局面,除一只停牌外,有9只下跌,8只上漲。

消費稅影響目前只是“券商猜測”

分析普遍認為,這或與即將推出的消費稅有關。那么消費稅推出對于白酒行業到底影響幾何呢?

10月9日,國務院印發了《實施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案》(下稱《方案》),核心內容有三點:第一大稅種國內增值稅維持了現有央地“五五分享”不變,給地方吃下一顆“定心丸”;對地方增值稅留抵退稅50%采取均衡負擔機制,緩解部分地區留抵退稅壓力;后移消費稅征收環節并穩步下劃地方,增加地方財政收入。

《方案》的印發意味著關于消費稅調整的新規即將出臺。值得注意的是,盡管《方案》中列舉的試點品類沒有明確包含酒類,但機構觀點普遍認為“最終會到酒業”。

因此首先需要明確的是,目前白酒征收消費稅僅僅是券商基于政策的猜測,短期來看是否推出存在不確定性;而綜合券商觀點,從中長期看,即便這個政策推出,對于每一家白酒企業的影響也是不一樣的。

對白酒行業影響幾何?

中信證券預測稱,將消費稅的征收從目前的生產環節轉為銷售環節,這一環節或將由于稅基從出廠價變為零售價而導致稅收增長;其次,將消費稅從中央稅種變為中央地方共享稅種,理論上將刺激征繳效率提升,緩解地方政府財稅壓力。

據中金公司預測,整個酒類行業短期內后移消費稅征收環節難度較大,但是地方政府將有積極性先從經銷商對外批發環節征收。如果行業稅率保持不變,那么整個酒類行業,特別是白酒行業的稅負將顯著增加。

中金公司表示,如果估算當前整個白酒流通行業各個環節合計的加價率在50%~80%,增加12%的消費稅,按照中國酒業協會公布的2018年白酒行業出廠口徑銷售額5364億計算,白酒行業的消費稅將增加322~515億元,預計經銷商批發環節將承擔流通環節此項新增稅負的20~30%。

中金公司認為,此方案對白酒的后續潛在影響較大,對啤酒和其他酒類影響較小,啤酒目前只有從量稅,將適度受益白酒行業在流通環節的稅收增加;對白酒行業短期影響較小,中長期影響較大。

中金公司指出,目前酒類行業的消費稅基本在生產環節征收。白酒按照出廠不含增值稅價格的12%征收從價稅,1000元/噸從量稅,目前絕大部分白酒上市公司實際消費稅率為12%。啤酒按照220-250元/噸征收。葡萄酒,參考張裕營收的3.4%左右。

券商:對高端酒企影響小

而券商普遍認為,消費稅征收對高端龍頭酒企影響較小,而不利于低端中小企業。

中金公司指出,新的消費稅征收環節后移趨勢將提升行業集中度,不利于中小企業。大眾白酒消費群對價格提升的敏感度更高,高端白酒企業的渠道加價率更低,邊際影響較小,而大眾白酒的渠道加價率更高,對渠道影響較大。參考白酒歷史上的加稅結果分析,如果行業稅負增加,中小企業和低端企業的生存難度顯著增加。

投資策略方面,中金公司認為,此次稅改方向將長期有利于白酒中的各類龍頭酒企,建議繼續加倉五糧液、貴州茅臺、今世緣、順鑫農業、古井貢酒、口子窖等。

華創證券研究所所長董廣陽認為,此次調稅如果作用于白酒行業,那么將產生“高檔酒轉嫁,低檔酒補貼”的結果,高檔酒因為較強的溢價能力和品牌影響力,能夠較容易實現把稅率成本向消費端的轉移,但中低檔酒則只能與啤酒一樣,把手中的利潤補貼給經銷商和終端,以維持市場份額。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也分析稱,針對對稅率較為敏感的酒類行業政策的影響,主要體現在幾個方面,包括:全行業的稅負可能會增加,白酒行業的影響較大,對區域性的中小酒企不利,對大企業的影響較小。

楊德龍表示,消費稅的推出反而有利于白酒龍頭股,因此對于像貴州茅臺、五糧液等為代表的白酒龍頭股的影響相對較小。

海通證券首席分析師聞宏偉指出,《方案》對中國酒業特別是中國白酒未來的影響大致分兩類:一種是個別省(如貴州、四川)將消費稅稅基從70%上調,更精準一些,概率較大;二是要看酒類品牌的溢價能力,對強勢品牌影響小,同時加速行業整合。

國金證券李立峰表示,“從我們與機構投資者交流的反饋來看,此次消費稅改革的思路與時間表,市場對此已有較為明確的預期;對A股相關上市公司的影響更多的是心理層面極其短期的影響。

李立峰表示,至于具體對相關重污染或者高端消費品企業盈利產生多大影響,需待消費稅改革方案真正落地以及地方政府實際征收的情況來決定。”

白酒行業曾有的三次調稅

公開信息顯示,此前國家對白酒行業的調稅有三次比較大的動作。第一次是2001年國家對白酒實施從量與從價的復合計稅方式,此次調稅有兩點對行業影響特別大:一個是每500克0.5元的從量計稅政策;另一個就是取消外購酒抵扣消費稅的政策。

第二次是2006年國家把原來對糧食白酒、薯類白酒分別按25%和15%的稅率計征消費稅調整為20%的統一稅率。

第三次是針對大型白酒企業設立自己的銷售公司,以壓低白酒出廠價格、降低消費稅稅基的避稅“慣例”,2009年國家稅務總局發布《白酒消費稅最低計稅價格核定管理辦法(試行)》,規定白酒生產企業銷售給銷售單位的白酒,消費稅計稅價格低于銷售單位對外銷售價格(不含增值稅)70%以下的,消費稅最低計稅價格由稅務機關根據生產規模、白酒品牌、利潤水平等情況在銷售單位對外銷售價格50%至70%范圍內自行核定。

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